Набиуллина капитулировала перед инфляцией: ЦБ анонсировал повышение процентных ставок в Росиии Продолжавшийся 6 лет цикл смягчения денежно-кредитной политики в России подошел к концу.
На заседании в пятницу совет директоров центробанка оставил неизменной ключевую ставку и дал сигнал, что больше не планирует ее снижать.
Ставка ЦБ, регулирующая стоимость кредитов в экономике и доходность вложений в рубли, сохранилась на историческом минимуме в 4,25% годовых.
Проблемой становится инфляция, признает регулятор в релизе: темпы роста потребительских цен достигли 5,2% и превышают прогноз.
Инфляция цен на продукты подскочила до 7,1% и стала рекордной с 2016 года. Продовольствие заметно дорожает на мировых рынках, а в России этот фактор умножается на падение рубля и инфляционные ожидания бизнеса и населения, отмечает ЦБ.
В результате «дезинфляционные риски перестали преобладать на горизонте 2021 года», констатирует регулятор, добавляя, что угрозу ускорения инфляции создает «волатильность на глобальных рынках» и геополитика.
ЦБ повысил прогноз инфляции на текущий год с 3,5-4% до 3,7-4,2%, оставил неизменной оценку роста ВВП (3-4%) и ухудшил прогнозы по потребительской активности (на 1,3 п.п) и объему инвестиций (на 2 п.п.).
Что важнее - из заявления центробанка была изъята фраза о планах рассмотреть дальнейшее снижение ключевой ставки. Вместо этого ЦБ предупредил, что «будет определять сроки и темпы возврата к нейтральной денежно-кредитной политике».
Это означает, что центробанк исключает дальнейшее смягчение и дает сигнал, что следующим шагом будет повышение ключевой ставки: ее нейтральный уровень - это 5-6%, указывает директор по инвестициям ИК «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой.
ЦБ, напомним, последовательно снижал стоимость заимствований с 2015 года. Вздернув ставку до 17% годовых в «черный вторник» декабря 2014-го, Эльвира Набиуллина затем 15 раз уменьшала ее и довела до 7,25% к 2018 году.
Затем последовала пауза, когда ставка увеличилась до 7,75% на фоне санкций США и обвала рубля.
В 2019-м ЦБ возобновил смягчение и еще 9 раз опустил ключевую ставку, продолжая процесс даже в условиях обвала нефтяных котировок.
Но сейчас «потенциал для смягчения ДКП в России исчерпан», заявила Набиуллина на пресс-конференции после заседания.
Трейдеры уже закладывают в котировки повышение ключевой ставки и расходятся разве что в сроках.
Рынок процентных деривативов показывает рост до 4,75% через год и до 5% к концу 2022-го. Текущая форма кривой ОФЗ предполагает более существенное повышение ключевой ставки до 6% и выше к концу 2022-началу 2023 года, отмечает Полевой.
Экономисты ждут более плавных шагов: консенсус экспертов, о Bloomberg, допускает повышение ставки лишь на 25-50 б.п. в конце 2022-го - начале 2023 года.
Власти пытаются остановить инфляцию командными методами, замораживая цены на стремительно дорожающие продукты. Но розничные сети могут компенсировать упущенную маржу за счет других товаров, говорит эксперт Центра развития ВШЭ Игорь Сафонов.
«Если население будет чувствовать, что одни продукты со стабильными ценами, а другие начинают сильно расти, это, конечно, повлияет на их инфляционные ожидания, и могут образоваться вторичные эффекты в экономике - раскручивается инфляционная спираль, - говорит Сафонов. - Тогда центральному банку нужно будет превентивно реагировать и повышать ставку чуть раньше, чем этого хотелось бы» (цитата по Bloomberg).
Средне- и долго позиция ЦБ нейтральна для рубля, но в ближайшей перспективе она может привести к корректировке позиций иностранных инвесторов в российских государственных облигациях, говорит Полевой.
Смена курса центробанка ликвидирует главную инвестиционную идею для нерезидентов на рынке госдолга - покупку бумаг в расчете на снижение доходностей вслед, указывает ведущий аналитик «Открытие Брокер» Андрей Кочетков.
Пока центробанк смягчал политику, ставки ОФЗ падали, а цены, соответственно, росли, позволяя иностранцам зарабатывать на ралли. Теперь же ситуация изменилась. Рынок показал максимумы летом, и с тех пор неуклонно катится вниз. Индекс RGBI, отслеживающий цены ОФЗ, после решения ЦБ обновил минимум с апреля - 149,69 пункта.
«Продажи в ОФЗ могут в ближайшие дни продолжиться», - предупреждает Полевой.
Задания:
1. Какие факторы ускорения темпов инфляции в России выделяет ЦБ РФ?
2. Как бы Вы объяснили, почему сдерживание инфляции командными методами не является эффективным инструментом противодействия инфляционным процессам в экономике?
3. *(задание повышенной сложности) Объясните влияние денежно-кредитной политики на доходность государственных облигаций.
